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新能源汽车连接器龙头加速启航

  维持“增持” 评级。2014年实现营收近35 亿,同增34%,归母净利润3.4 亿,同增39%。收入高增长是因为富士达协同效应显着,2014营收4.5 亿,同增42%;扣除富士达原主营增长17%,其中新能源汽车和4G 业务增速最快。公司加强管理协作,三项费用率的改善0.8%,所得税率下降

  2015Q1 业绩持续高速增长,预增50-100%。我们认为,高增速主要受益军工、通讯的持续增长与新能源汽车订单的爆发。新能源汽车连接器的高速增长将贯穿全年。其他主要看点在与泰科合作的持续深化以及与富士达、翔通等公司的协同发展。我们推测公司的外延整合战略将持续推进。

  催化剂:2016-20 新能源汽车补贴政策出台;外延并购持续推进

  风险提示:新能源汽车业务推广不及预期;4G 业务下滑风险。

  其他机构研究

  中航光电:综合性连接器巨头轨迹清晰

  3 月30 日晚间中航光电发布2014 年报,公司2014 年实现营业收入34.91 亿元,同比大增34.19%;实现归母净利润3.4 亿元,同比大增38.93%,EPS 为0.73 元。公司拟每10 股派发现金红利1 元,以资本公积每10 股转增3 股。公司预期2015 年Q1 业绩同比增50%-100%。

  事件评论

  中航光电作为我们 2014 年强烈推荐的品种,全年业绩超出我们之前的预期。业绩增长主要原因是受益于4G 建设、新能源汽车、数据传输、防务等市场需求的快速增长,并且在报告期内,公司的国际业务实现了翻番式增长。报告期内,公司募投的项目产能开始释放,子公司中航富士达实现了较快增长。公司预期2015Q1 同比增50%-100%。

  军品依然是公司的支柱业务,公司防务市场持续稳定增长,公司受益于国防开支的增长以及高端装备电气化比重的提升,同时我们很明显的看出公司业务从零件到组件到系统的延伸,公司在液冷连接系统、集成设备柜等军品领域实现产品的突破。随着国产大飞机在2015 年有望实现首飞,公司的集成设备柜产品有望实现量的突破。

  公司是军民融合的典范,民品业务是公司发展的另一极。新能源汽车方面,公司在2014 年10 月成立新能源汽车事业部,将在今年持续受益于新能源车出货的爆发增长,我们看好公司订单的迅速提升。通信业务方面,收购公司中航富士达与公司本部形成合力,持续受益于4G 建设,尤其是富士达2014 年收入超4.5 亿,增长41.5%。我们持续看好未来通信、数据网络建设对于连接器需求的拉动。

  外延发展是公司持续以来的战略,2014 公司增资西安富士达,高频连接器更进一步,收购翔通公司,进入医疗齿科领域,2015 年与鑫达亿通合作,进入IT 领域。可以说,公司与全球连接器龙头一样,持续外延发展。我们看好公司将会继续推进资本运作,构建连接产业生态系统。

  公司一季度业绩表现良好,为公众展现了良好的发展预期,我们看好公司外延+内生、军民融合的增长路径,未来有望成为比肩泰科、安费诺的综合性连接解决方案龙头。因此,我们维持对公司的“推荐”评级,2015-2017年EPS 为1.14、1.57、2.10 元。